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盛大游戏回A落地 网游股集体大涨 行业春天到了吗?

盛大游戏回A落地 网游股集体大涨 行业春天到了吗?

时间:2019年02月21日 13:35:21 中财网

  2月20日晚,世纪华通公告经证监会并购重组审核委员会审核,重组方案获得有条件通过。公司股票将于今日复牌。盛大游戏作价298亿注入世纪华通,意味着盛大这家中国网络游戏业的“鼻祖”,终于敲开国内资本市场的大门。

  受消息刺激,网游板块今日上涨,迅游科技涨停,新海宜涨逾8%,三七互娱涨近5%。


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  盛大游戏2001年以运营《热血传奇》起家,2004年成为国内首个收购海外上市游戏公司的企业,2009年在美国纳斯达克股票交易所上市,成为当年美国规模最大的IPO案,后于2015年11退市。退市前市值18.77亿美元。

  本次重组中,世纪华通将通过向林芝腾讯发行股份1.15亿股的方式支付交易对价35.26亿元。本次重组实施完毕,林芝腾讯将持有世纪华通发行后约4.9%的股份。林芝腾讯合计持股185,406,602股,粗略计算林芝腾讯持有世纪华通的成本约为16.1元。相对于林芝腾讯1年前的入股价,此次重组盛跃网络估值提升了18%。

  盛大游戏投资看点
  盛大游戏成立于1999年,是国内老牌端游厂商,目前已完成手游化转型,其核心竞争力包括以下几点:
  1、研发和代理了大量MMO游戏,在MMO品类上有着深厚的研发和运营经验,仅次于网易;
  2、拥有包括《传奇》《龙之谷》在内的端游IP储备,在“端转手”逻辑下,具备显著的竞争优势;
  3、深度绑定腾讯,可以充分借助腾讯的导量和运营能力。在第二梯队厂商中,盛大游戏交给腾讯代理的产品数量最多,合作时间最长, 产品综合表现最好,盛大游戏还获得了腾讯30亿战略投资。另外,本次重组中,世纪华通将通过向林芝腾讯发行股份1.15亿股的方式支付交易对价35.26亿元。倘若本次重组实施完毕,林芝腾讯将持有世纪华通发行后约4.9%的股份。此举也有望成为近年来腾讯在A股游戏上市公司中最高的持股比例。



  国金证券认为,2018上半年,世纪华通营收38.95亿,游戏业务营收25.03亿,占比64%,盛大游戏并表后,世纪华通游
  戏业务营收将远超完美世界、三七互娱,成为A股最大的游戏公司。2019年,盛大游戏将上线《龙之谷:世界》《庆余
  年》《辐射避难所online》《命运歌姬》等重磅产品,前景值得期待。

  历史上重磅中概股回A影响
  近年来重磅中概股回A主要有巨人网络和360等案例,从具体走势看,巨人网络在预案公布复牌后和上市公告日后均走出明显的拉升行情,是超额收益最明显的阶段,而在定向增发机构解禁之前股价提前大幅下跌。

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  巨人网络
  注:图表红线时点分别代表预案公布复牌日、股东大会公告日、发审委审核公告日、证监会审核公告日、发行日、上市公告日、定向增发机构解禁日。

  三六零的情形则有所不同,公司股价在发审委审核公告日、证监会审核公告日均出现短期的强势行情,不过在正式发行日后跟随大盘走出连续的下跌趋势。

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  三六零
  由此可见,重磅中概股回A,利用重组事件进展去获取超额受益存在较大的不确定性。

  游戏股是否存在机会?

  据不完全统计,目前已有超过90家上市公司主营或涉足网络游戏产业,板块总市值超过7000亿元。从市值角度来看,世纪华通目前已经以514亿的市值排在A股游戏板块首位。

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  数据显示,目前网络游戏公司总市值约为9800亿元,共涵盖104家公司,三六零以1554亿的市值排名第一。共有10家网游股市值超过200亿元。按并购后总股本计算,世纪华通最新市值约为930亿元,在中小板中大致和宁波银行接近,跻身中小板10强,排在分众传媒和牧原股份之后。

  自2015年以来,网游指累计跌幅71%,2月以来累计涨幅13.6%,跑输创业板指数。

  2018年国内移动游戏市场收入总额为1339.6亿元,在2013年该数据仅为112.4亿元,5年时间完成了10倍以上的增长。然而,2018年移动游戏同比增速也从2017年的41.8%滑落到15.4%,预示着其从年轻迈向成熟。

  国金证券认为,2018年3月底,由于国家部委职能调整,游戏版号审批暂停,2018年6月,国产游戏文化部备案暂停,2018年8月,进口游戏文化部备案暂停,2018年12月19日,游戏版号恢复核发,截止2019年2月11日,共有6批游戏版号下发,频率较2017年明显减缓。

  2018年版号暂停发放对游戏行业的影响主要体现在中小厂商身上,头部厂商既有成功的长生命周期的商业化游戏,又有版号储备,受到的影响微乎其微。版号审批恢复的时间点,正好是头部厂商版号储备即将见底,上一批旗舰产品即将换代的节点。游戏在开发阶段就申请版号是行业通行做法,而如今大作开发周期因为精品化趋势而大大延长,所以头部厂商的下一代旗舰产品,大多在版署暂停接收新申报材料之前就已经递交。所以,与其纠结于“版署暂停版号申请资料接收”这一旧闻,不如关注有哪些厂商和产品获得版号。


  证券时报统计,三七互娱、完美世界、东方明珠、掌趣科技、巨人网络、中青宝、电魂网络、游族网络、恺英网络版号恢复核发以来获得版号。

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  国金证券认为,国内手游人口红利消失、好产品缺乏、买量转化率下降等是2018年游戏市场增速放缓的主要原因。在没有版号的情况下CP不敢轻易立项,大IP、大制作的产品无法及时投入市场,使得新上线好产品不足影响了市场的增速。然而,即使版号全面放开,国内人口红利消失、题材买量转化率下降、成本高企等因素也依然存在。因此我们认为,2019年移动游戏行业整体增速不应过于乐观。移动出海带来的增量机会以及垂直领域产品创新带来的爆款是两条值得关注的主线。

  

□ .李.志.强  .证.券.时.报.网

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