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融资盘主动性偿还减少 等待中线企稳时机

摘要:两市融资余额至上周二约为9342亿元,较前周净流出约183亿元。节后回流规模不大,主动性偿还减少,开仓力度保持低位,近1600亿负债处于不利状态,保险、酿酒板块融资盘流入最多。大盘近期为短线反弹格局,中线企稳仍需时日,投资者仓位不宜过重,可继续采取防守性策略。

一、融资盘持续流出,近1600亿负债被套牢

上周沪指跌4.5%,创业板指跌5.5%,两融品种平均价格指数跌4.6%,两市日均成交金额较前周减少4%。两市融资余额至上周二约为9342亿元,较前周净流出约183亿元,降幅约为1.9%。其中沪市融资盘净流出83亿元,深市净流出约100亿元。全周流出前高后低,周一、周二合计净流出152亿元,周三、周四合计净流出约26亿元,周五转为净流入约4.5亿元。

节前和上周一本栏提到:“沪指失守多条均线,市场获利回吐现象明显,大盘进入调整周期。五一长假来临,融资盘多数减仓避险。五月处于调整格局,投资者可降低交易频率,采取防守性策略。”上周市场受外部环境影响跳空下行,恐慌情绪释放,千股跌停,周二至周四持续缩量抵抗式下行,周跌幅一度达7.5%,周五利空靴子落地,大盘放量反弹,芯片,软件及5G板块带头,茅台、招行、平安等大蓝筹资金流入最多。人气情绪获得部份修复,但上空跳空缺口压力犹存。

节前五一避险,融资盘净流出212亿元,是过去数年来最有效的一次减仓避险行为。过去五一、国庆、春节三个重大节日之前,必有部分资金先行避险流出,节后回流。长假之后大盘多数是上升,但受外部环境影响,重大消息多数在节日期间出现,对投资者情绪造成严重干扰。本次五一后,融资盘部份回流,但减仓仍在持续。不过由于下跌过快,流出速度减缓,至上周五,市场再转为小幅流入。

自4月25日沪指跌破20日均线后,融资盘连续8个交易日净流出,合计共480亿元,也基本确认了4月24日的融资余额9822亿元,成为上半年的阶段性峰值。上周五的9342亿元,仍较去年底增加了1852亿元,较今年春节前增加了2233亿元,较万亿成交量出现的2月25日,增加了1590亿元。上周五沪指收盘2939点,处于2月25日及二月底的指数区间内。换言之资产价格已回到二月底,但负债在大幅增加后却未能同步缩减,有约1590亿元融资负债处于被套状态。一方面对后期大盘上行构成解套压力,另一方面如果大盘走弱,会产生进一步的负债偿还压力。直至资产与负债端再度平衡。

上周融资市场的平均维保比例的均值为256%,周五回升至263%,前几期提到260%反映融资盘的中线成本,250%反映容忍区间及平衡线。从过去数据看,多数回调阶段会在260%附近企稳,并在负债消减后再度上行。但也有四次跌破250%后,出现趋势性加速行情,这四次分别出现在2015年8月下旬,2016年1月和2018年2月和6月。上周平均维保在253%后就再度上行,尤其是周五反弹,成功化解一次逼仓危机,避免了多杀多局面出现。

四月底五月初融资品种进行小幅调整,部份业绩较差,被戴上ST帽子的个股调出两融品种系列。汰弱留强,吐故纳新保证了两融品种的整体安全性。

上周五的反弹,可视为自4月17日沪指3275点回落之后的首次阶段性反弹的开始,在调整了13个交易日,最大幅度达到13%之后,反弹的周期应不少于5个交易日,反弹空间多在10日均线至20日均线之间。反弹之后或在二月缺口附近再度形成平台整理,消化负债,并在一两个月后决定方向。

二、主动性偿还减少,开仓力度保持低位

上周融资买入额为2172亿元,日均值为434亿元,较前周日均值回升0.1%,回到本轮行情初期的水平。融资买入占成交比为8%,较前周的7.6%有所回升。回到春节之前的水平。融资买入额占融资余额比为4.6%,较前周的4.5%有所回升。前周五一长假避险,融资盘开仓力度大减,上周适逢大跌,回流开仓规模有限。

上周偿还额为2355亿元,日均值为471亿元,较前周日均值下降13%,节前偿还剧增,节后因已跌至成本区间,融资盘扛一扛的心态占上风,偿还减少。

上周融资买入与偿还额合计约为4527亿元,日均值较前周下降7.1%,降幅较上周大盘成交日均值减少的4%要大些,主要是偿还大幅下降,期待消息面和政策面的明朗。

与前周末的融资余额9525亿元比较,周换手率为47.5%,较前周的50%继续下降,回到2月22日之前的水平,人气已从炽热、积极回落到活跃阶段,也好于去年下半年,“不过度干预交易”的政策,保留活跃人气。

与两市的周成交金额27191亿元相比,上周融资交易占比为16.6%,较前周17.1%继续下降,四月初数值在20.58%后回落,再次验证20%-21%为过热且转折区间。

上周五融券余额约为76亿元,较前周增加约2亿元。

三、保险、酿酒板块融资盘流入最多

上周板块融资盘融入最多的是:保险信托4.27亿元,酒1.16亿元,纺织服饰0.14亿元。

上周个股融资盘净流入居前的是: 中国平安6.53亿元,贵州茅台5.81亿元,宝钢股份2.6亿元,华东医药2.46亿元,华胜天成1.98亿元,领益制造1.92亿元,仁和药业1.88亿元,兴业银行1.8亿元,中国软件1.39 亿元,海螺水泥1.1亿元,山东黄金1.09亿元,隆基股份1.01亿元,航天通信0.91亿元。

四、后市研判

大盘近期为短线反弹格局,中线企稳仍需时日,投资者仓位不宜过重,可继续采取防守性策略。

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