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银行资产配置多元化探索三大着力点

优良的金融生态一定是开放性、效率性和目的性统一的生态。金融生态的开放性是通过效率性来体现的,只有效率越高的市场才可能是开放越充分的市场。而这样的一个统一过程,是通过流动性传导机制的“路径完整性、过程连续性和功能均衡性”体现出来的。

加快金融生态开放化、高效化和均衡化建设步伐,适应经济转型高质量发展要求,就得坚定商业银行资产配置多元化探索方向,这是缓释当下市场流动性过多淤积金融体系内现状的一项既紧迫又长期的任务。

流动性传导机制是“从货币到信用再到货币”的一个闭环过程,由两个循环体系构成:货币(基础货币)从央行到金融机构(主要是商业银行)构成第一个循环体系,货币(债务货币)从商业银行到实体经济构成第二个循环体系。这两个体系的协调、连续和完整运行,是金融生态融资功能作用发挥的前提和基础,第二个循环体系是传导机制中的主要内容、关键环节及体现的根本目的。我国金融生态两个循环体系的发展和状态极不平衡,前者发展比较充分,而后者发展相对乏力。

随着市场类别的丰富(股票、期货和租赁等市场先后建立)、市场主体的多样(证券、基金、信托等公司大量产生)以及市场监管环境的改善,我国商业银行资产配置以“贷款”为主要方式的状况有了改变,开始积极探索,出现了租赁贷款、信托贷款以及票据买卖、买入返售、卖出回购业务等一些新手段和方式,但这些基本上仍是传统“贷款”业务的“翻版”,尚未出现实质性、深入性的突破。而且,在经历经济转型的特定时期和遭遇实体经济周期性经营困难的特殊考验中,商业银行资产配置还不同程度出现路径异化和选择扭曲的阶段性问题,致使传导过程出现“中梗”,流动性难以进入实体经济。央行“资管新规”的出台,对商业银行的行为有所遏制和约束,但向实体经济配置的状况未见根本改善。

优良的金融生态一定是开放性、效率性和目的性统一的生态。金融生态的开放性是通过效率性来体现的,只有效率越高的市场才可能是开放越充分的市场。而这样的一个统一过程,是通过流动性传导机制的“路径完整性、过程连续性和功能均衡性”体现出来的。央行以中期便利、短期调剂和长期管控(利率与准备金)等多种手段和方式,持续管控、优化和丰富市场流动性,而金融机构(主要是商业银行)作为第二个循环的主体对象或主导力量,却难以与其同频共振。流动性传导机制由于在不同环节、不同对象和不同时期的效率不同步、路径不同向和节奏难统一,致使市场流动性“空转”和“虚转”泛滥。这就是以往央行每次向市场注入流动性时,尽管释放出不搞“大水漫灌”的强烈管控信号,但往往难如愿的重要原因。

由此看来,商业银行资产配置多元化的探索,既要加快校正各种历史积累问题,冲破传统观念束缚和原有路径依赖的影响,又要主动提高满足融资多样化需求变化的能力,主动创新、深化实践和不断拓展空间,还要积极应对实体经济存量资产负面因素(主要是僵尸企业贷款)的困扰,统筹资产配置对象个性化选择与渠道丰富共性化建设的关系。总之,需要在资产多元化配置中,形成流动性传导路径和方式的全过程畅通与全环节均衡,充分有效地粘连实体经济。

坚定商业银行资产配置多元化方向,无疑要体现融资活动为实体经济服务的本质属性,落脚到提高实体经济财富增长的质效上。“多元化”是对向实体经济资产配置的多元化,无论是市场监管部门还是商业银行,都应把流动性向实体经济的流动作为根本目的,严格监管内容和规范市场行为选择。从商业银行不同的市场规模、市场专长和市场风险管理能力出发,联系实体经济不同发展阶段、发展类别和发展特点的实际,形成多元化融资的合作状态,满足多层次融资的变化和需求,在避免“同质化”中彰显个性和特色,进而畅通从货币到信用的流动性传导路径。在此过程中,尤须注意处理继承与创新、收益与风险、成本与效率的关系,尽力保持商业银行与实体经济合作的动态经济性和持续稳定性。

坚定商业银行资产配置多元化方向,还须处理好“多元”与“多元化”的辩证关系,不能把“多元”与“多元化”简单画等号。一方面,要从实体的不同特点和不同需求出发,注重层次性,体现区别性,做到合适性。既在适应实体经济需求变化中丰富内容,又从内容丰富中增多手段方式。另一方面,商业银行要使资产配置手段和方式“活”起来,“多元”是“多元化”的前提和基础。“多元化”关键是要注意“多元”之间的联系、互动和共享,发挥叠加和共振效应。既有反映共性化的特色产品,又有体现优势化的个性业务,保持市场创新的前沿性。在此过程中,注意充分利用金融科技力量,为资产配置的“多元”与“多元化”的持续深入,提供支撑和动力。

坚定商业银行资产配置多元化方向,更须疏解路径过程中的流动性结构矛盾。通过传导机制中不同环节流动性结构的调整和优化,采取“长短结合”、“节奏力度结合”、“内容对象结合”等方法,比如把长期性政策工具如存款准备金调整与短期借贷便利有机融合,增强商业银行市场来源端流动性结构与运用端需求变化的耦合性,并形成前者对后者的引导与挤压效应。在间接融资市场发展相对充分的领域,致力于对象优化、手段创新和模式变化,以推动直接融资业务的加快突破和良性发展。此外,加快直接、间接融资市场众多“过渡带”、“交织区”的建设,通过创新复合型、特色型产品与业务,在强化投资者教育、打破刚性兑付、严格资本约束中,培育或发展直接融资的基础性领域、先导性产品和示范性对象,带动直接融资业务的分类突破、发展和提升。

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